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        1. 北京信兆科技有限公司

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          中國經濟靠什么走出危機?

          中國經濟靠什么走出危機?

          • 分類:行業新聞
          • 作者:
          • 來源:
          • 發布時間:2020-04-28
          • 訪問量:23

          【概要描述】經濟有望逐季回升。展望未來,我們認為雖然中國經濟仍將面臨外需的挑戰,但在積極政策的扶持之下高爐安全監測,內需有望全面回升,因而經濟也有望逐季改善。

          中國經濟靠什么走出危機?

          【概要描述】經濟有望逐季回升。展望未來,我們認為雖然中國經濟仍將面臨外需的挑戰,但在積極政策的扶持之下高爐安全監測,內需有望全面回升,因而經濟也有望逐季改善。

          • 分類:行業新聞
          • 作者:
          • 來源:
          • 發布時間:2020-04-28
          • 訪問量:23
          詳情

          如何評估新冠肺炎對中國經濟的影響,如何看待全年中國經濟走勢?

           

          一、外需下滑主要拖累

          目前國內的疫情已經基本得到控制,因而疫情對未來中國經濟的沖擊主要在外需層面。

          歐美疫情嚴重,亞洲相對較輕。因此,疫情對于歐美經濟的影響會顯著的大于對亞洲經濟的影響。

          歐美只要認真,不會陷入蕭條。疫情對歐美國家的沖擊或在1個季度左右的時間,由于歐美的管制措施沒有中國2月那么嚴格,預計歐美在2季度的單季經濟降幅或在30%左右。但是在下半年疫情得到控制之后,加上史無前例的財政和貨幣刺激,經濟應該有望迅速恢復至5%以上水平,這樣全年經濟增速降幅應是在5%左右甚至以內的水平。

          對外依賴下降,外需沖擊可控。假設歐美經濟在2季度單季下滑20-40%,亞洲經濟在2季度單季下滑5-10%,下半年全球經濟均恢復正增長。再假設中國出口出現等比例變化,那么2季度中國的出口增速降幅在10-20%之間,下半年出口增速有望轉正,對應全年中國出口增速降幅應該是在5-10%,出口下滑影響全年中國GDP增速大約0.85-1.7%。

           

          二、政策有為不放大水

          如何應對疫情對中國經濟的影響?關鍵在于擴大內需。

          3月27日的政治局會議提出,要加大宏觀政策調節和實施力度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施,積極的財政政策要更加積極有為,穩健的貨幣政策要更加靈活適度。因此,對沖疫情對經濟的影響,貨幣和財政政策勢必會發揮更大的作用。

          貨幣不搞大水漫灌。但與海外相比,我們認為這一次中國政策的重心其實是有所區別,我們的貨幣政策并未跟隨海外大幅寬松。

          展望未來,我們認為為了應對疫情的沖擊,不排除我們還會小幅下調存款準備金率,或者是下調官方利率5-10bp,但應該不會跟隨海外大幅降息,而下調存款基準利率的概率也不大。

          而貨幣政策穩健的一個重要好處是匯率的穩定,我們統計的22個主要新興市場今年匯率平均貶值了9%,信兆科技水溫差測溫儀而人民幣兌美元匯率僅小幅貶值1.8%,排在貶值幅度最小的前五名。

          財政政策積極有為。和歐美相比,中國最大的優勢在于政府債務率較低,因而積極的財政政策才是本輪政策的重心所在。

          從政治局會議的最新表態來看,更加積極的財政政策體現在三個方面:

          首先是財政赤字率適度上調。我們預計今年的財政赤字率有望從2.8%上調至3.5%,對應財政赤字從2.76萬億上升到3.71萬億,增加約9500億元。

          其次是發行特別國債。財政部曾在98年發行2700億元特別國債,用于補充四大行資本金;在07年發行1.55萬億元特別國債,用于注資成立中投公司。我們預計20年財政部發行特別國債規模或不低于1萬億元。

          最后是增加地方政府專項債券規模。19年的地方政府專項債發行了2.15萬億,同比多增8000億。我們預計20年的地方政府專項債規模或增加至3.2萬億,同比增加1.05萬億。

          2019年的財政預算赤字總額為4.91萬億,最終的實際財政赤字為4.85萬億。而在考慮了以上三項構成之后,我們預計2020年的財政預算赤字總額為7.91萬億,同比增長約3萬億。

          從占GDP的比重來看,今年新增的財政赤字占GDP的比重接近3%,再考慮到財政政策的杠桿乘數效應,應該可以部分對沖疫情引發的經濟下行壓力。

           

          三、減稅補貼支撐消費

          展望2季度以后的中國經濟,我們認為最有希望啟動的是消費內需。

          消費長期穩定增長。首先,消費已經是中國經濟增長的絕對主力,無論是消費占GDP的比重,還是消費貢獻的GDP增速,都已經超過了50%。其次,消費增長一直比較穩定,在過去的20年,中國社會消費品零售總額增速始終保持在8%以上的增速。

          我們認為,支撐消費長期穩定增長的背后,是中國的城市化和消費升級。隨著居民從農村進入到城市,溫度傳感器以及從中小城市進入大中型都市圈,其消費會從衣食類的必需消費,向住行類的可選消費升級。而隨著居民收入的穩步提高,其消費升級也會不斷持續。

          但從今年前兩個月的消費表現來看,消費同比下滑20.5%,其中一半的必需消費相對穩定,同比僅下滑8.9%,其中的食品類消費甚至還有增長;但是另一半的可選消費同比下滑37%,其中汽車、家具、家電等消費的降幅都在30-40%左右。

           

          四、減稅補貼支撐消費

          為何可選消費在短期大幅下滑?我們認為主要原因在于新冠疫情導致的居家限足,所以很多消費行為沒法實現,部分可選消費需求被短期擱置。但只要中國城市化和消費升級的趨勢沒變,中國的可選消費穩定增長的趨勢就沒有發生變化。后續隨著疫情得到控制,經濟生活恢復正常,這部分被擱置的消費需求將有希望重新釋放。

          而政府可以通過減稅或者補貼的方式,來激活可選消費增長。

          一種方式是對受疫情影響比較大的行業進行補貼,保住相關就業和居民的收入。另一種方式是對占比較大的消費行業進行專項補貼,釋放消費增長潛力。

          綜合來看,如果在今年新增9500億的財政赤字,并將其中的6000-7000億用作對出口歐美企業員工的工資補貼,以及對汽車和家電消費的減稅和補貼,應該可以促進2季度以后的消費增速回升到10%左右的水平,可以有效彌補1季度消費的大幅跳水,實現全年5%左右的消費增長。

           

          五、基建科技穩定投資

          而內需中的投資也是穩定經濟的重要發力點。中國有三項投資,分別是基建、制造業和房地產投資,占比都在1/3左右。

          首先,基建投資增速有望回升到10%。其次,高爐安全監測制造業投資增速有望回升至5%。最后,地產投資保持零增。

          因此,綜合來看,通過新增1萬億的地方政府專項債和1萬億的特別國債發行,將有助于支撐今年的投資增速保持在5%左右。

           

          六、經濟能否否極泰來

          預計全年GDP增速3-4%。綜合來看,如果海外疫情能夠在2季度得到控制,那么外需對今年中國經濟的拖累大約在0.85%-1.7%。

          而在內需方面,通過增加各1萬億左右的財政赤字、地方政府專項債和特別國債,我們預計可以實現5%的消費和投資增長。這樣在扣除外需的拖累之后,預計全年仍可實現3-4%的GDP增長。

          但如果要實現2020年GDP比2010年翻一番,今年還需要5.6%的GDP增速。如果要實現這一目標,除非國外疫情迅速得到控制,下半年全球經濟能夠大幅回升;或者是進一步加大實際赤字的規模,例如再增加2萬億的地方政府專項債或者特別國債發行,但這勢必會大幅增加長期的債務壓力。

          經濟有望逐季回升。展望未來,我們認為雖然中國經濟仍將面臨外需的挑戰,但在積極政策的扶持之下高爐安全監測,內需有望全面回升,因而經濟也有望逐季改善。

          1季度的經濟增速降幅或接近10%,最根本的原因還是在于為了抗擊疫情,我們全面減少了人員流動,使得經濟的供給和需求、內需和外需全面下降。

          而展望2季度,雖然海外的疫情還在惡化,外需依然會拖累經濟,但國內疫情得到控制,內需即將全面恢復,因而經濟增速或有望恢復到5-6%左右水平。

          而到了下半年,屆時海外疫情大概率已經得到控制,外需有望全面恢復,加上內需的穩定回升,經濟增速將有望回升至6-7%甚至以上的水平。

          總結來說,雖然疫情依然在全球肆虐,但我們對于未來的中國經濟并不悲觀,認為歐美發達國家只要認真應對,其疫情有望在2季度得到控制。而中國在全球第一個控制住疫情,再通過更加積極的財政政策,可以啟動消費和科技內需,部分對沖疫情對經濟的沖擊,全年仍有望實現3-4%左右的GDP增長。面對危機,我們沒有效仿海外大水漫灌,而是進一步減稅降費來釋放內需潛力,這也意味著人民幣資產的長期價值提升。

           

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